كان سوق الأوراق المالية الأمريكية يمتد نجاحًا كبيرًا – لدرجة أن العديد من المستثمرين يخشون أن يكون سعره مبالغًا فيه.
منذ أوائل عام 2023 ، ارتفع مؤشر S&P 500 القياسي بأكثر من 60 في المائة ، حيث وصل إلى أعلى مستوياته على الإطلاق على الرغم من أن الرياح المعاكسة التي تتراوح من تعريفة الرئيس الأمريكية دونالد ترامب إلى مخاوف من أن الذكاء الاصطناعي (AI) قد تكون مبالغة.
بالنسبة للمستثمرين ، جاء النمو المتفجر بتكلفة: من خلال بعض التدابير ، تكون الأسهم الأمريكية أكثر ثباتًا من أي وقت مضى.
كان على المستثمر الذي يشتري في مؤشر S&P 500 الأسبوع الماضي أن يتجاوز 3.25 دولارًا مقابل كل دولار واحد من الإيرادات الناتجة عن شركاته المكونة البالغة 500 ، وفقًا لـ Gurufocus ، وهي أعلى نسبة من السعر إلى المبيعات.
على الرغم من أن الأسهم الأمريكية تبدو أقل تكلفة عند مقارنتها بتوقعات أرباح الشركة ، إلا أن مؤشر Benchmark لا يزال يتم تداوله بأكثر من 22 مرة من الأرباح إلى الأمام ، وهو أعلى بكثير من المتوسط التاريخي.
في استطلاع للرأي أجرته بنك أوف أمريكا الشهر الماضي ، قال تسعة من أصل 10 مديري صناديق شملهم الاستطلاع إنهم رأوا أسهم الولايات المتحدة مبالغ فيها.
قاد تقييم السوق المرتفع في السوق بعض المحللين إلى جذب مقارنات إلى فقاعة Dotcom في أواخر التسعينيات.
التي تغذيها الإثارة بسبب صعود الإنترنت ، ارتفعت الأسهم على NASDAQ للتكنولوجيا حوالي 80 في المائة قبل التخلي عن جميع مكاسبها تقريبًا بين عامي 2000 و 2022.
وقال جيمس أنجيل ، وهو خبير في الأسواق المالية في كلية ماكدونو للأعمال بجامعة جورج تاون: “لا أحد يعرف ما يستحقه الأسهم حقًا لأن قيمته تعتمد على الأرباح المستقبلية”.
“الله وحده يعلم ما يخبئه المستقبل. بسبب عدم اليقين هذا ، كانت أسعار الأسهم دائمًا وستظل دائمًا متقلبة للغاية. تغيير بسيط في تقدير إجماع السوق للأداء المستقبلي يمكن أن يؤدي إلى تغيير كبير وفجور في القيمة.”
على الرغم من أن المستثمرين يعبرون بشكل متزايد عن اهتمامات أسعار الأسهم الأمريكية ، فإنهم لا يبقون بعيدًا.
حددت S&P 500 خمسة مستويات مستوياتها على الإطلاق في أغسطس وحدها ، وارتفعت حوالي 10 في المائة حتى الآن هذا العام ، مما وضعه على المسار الصحيح للتغلب على متوسط عائده السنوي في عام 2025.
قدم المحللون مجموعة من التفسيرات لصعود السوق غير المكتسب في السوق ، بما في ذلك الربحية الرائعة لـ “Seven Magnificent” – Apple و Microsoft و Tesla و Meta و Amazon و Nvidia و Meta و Alphabet – والإمكانات غير المستغلة بعد من الذكاء الاصطناعي.
وقال أسوتث داموداران ، أستاذ المالية في كلية ستيرن للأعمال بجامعة نيويورك: “لقد صمدت الأرباح في الشركات الأمريكية بشكل مدهش بشكل مدهش ، واستمرت في النمو”.
وأضاف Damodaran: “ربما تكون الذكاء الاصطناعى قد دفعت قيمة اثنين من شركات التكنولوجيا الكبيرة والشركات التي تبني بنية منظمة العفو الدولية ، لكنها لا تستطيع أن تفسر الارتفاع الكلي في بقية السوق”.
في حين أن الاعتماد الشديد للسوق على “الرائع سبعة” كان مصدر قلق لبعض المستثمرين-فإنهم يشكلون حوالي ثلث مؤشر S&P 500-لم يكن هذا التركيز غير مسبوق.
وقال روبرت إي رايت ، محاضر في قسم الاقتصاد بجامعة وسط ميشيغان ، إن ديناميكية عدد قليل من الشركات التي تهيمن على السوق يمكن العثور عليها حتى أواخر القرن الثامن عشر.
وقال رايت: “كانت البنوك أهم تقنية في ذلك الوقت ، تليها شركات التأمين على الممتلكات”.
“في وقت لاحق جاءت مطاحن النسيج وغيرها من الشركات المصنعة ، ثم السكك الحديدية ، وفي النهاية ، السيارات. لا يمكننا أن نتعرف على الاختلافات في طريقة قياس الرأسمال ، ولكن يبدو أن النمط هو نفسه: الابتكارات تؤدي إلى النجاح ، مما يؤدي إلى الاستثمار والمزيد من النجاح حتى الإصلاح.
سلوك القطيع
تم تقديم المزيد من التفسيرات prosaic للأداء النجمي للسوق ، أيضًا ، مثل التحول عن صناديق الاستثمار المشتركة المدارة بنشاط نحو صناديق الفهرس السلبي في العقود الأخيرة.
تعني شعبية الأموال المتزايدة التي تتبع S&P500 وغيرها من التدابير الواسعة للسوق أن عددًا أكبر من الأشخاص يشترون الأسهم بغض النظر عن الظروف الاقتصادية أكثر من الماضي.
لكن عامل أكبر من أي مقياس اقتصادي يمكن أن يكون علم النفس البشري.
قال ستيفن توماس ، الأستاذ في كلية بايز للأعمال في المملكة المتحدة ، إن سلوك القطيع يوفر تفسيرًا أفضل لحركات سوق الأوراق المالية من أداء الشركات أو حالة الاقتصاد.
وقال توماس: “إن استراتيجية الاستثمار الوحيدة التي تم تجربتها واختبارها مع كل من الأصول الدولية والأصول المتقاطعة والدعم التاريخي هي” الزخم “، أي ما يظهر على الارتفاع حتى لا يفعل ذلك”.
وأضاف توماس: “لا يستطيع مديرو الصناديق أن يتركوا وراءهم منافسيهم”.
“هذه تستخدم الزخم إما بشكل صريح أو بهدوء. لذا فهي تتصرف بعقلانية من حيث سلوك الشركة ، وفي الواقع ، من حيث معرفتنا باستراتيجيات الاستثمار.”
شديدة الانحدار
لا توجد وسيلة للتنبؤ بدقة بانهيار سوق الأوراق المالية.
لكن السقوط الحاد هي ميزة منتظمة في السوق.
منذ نهاية الحرب العالمية الثانية ، انخفض السوق بنسبة 20 في المائة أو أكثر من الذروة 15 مرة.
في حين انتعش السوق إلى ذروته في غضون بضع سنوات في معظم هذه الحالات ، فإن أسوأ الحوادث أبقت المستثمرين باللون الأحمر لفترة أطول.
لم يستثمر المستثمرون الضربة المزدوجة لتمثال DOT-COM ، ولم يسترد الأزمة المالية العالمية 2008-2009 خسائرهم منذ ما يقرب من 13 عامًا.
ولكن إذا كان هناك شيء واحد يكون فيه الخبراء الماليون بالإجماع عملياً ، فهذا هو محاولة وقت أن السوق هو مهمة أحمق.
وقال أنجيل: “أحد الأسباب التي تجعل الانتظار لرؤية الاتجاه أمرًا خطيرًا للغاية هو أن بعضًا من أفضل الأيام في السوق تتبع بعد وقت قصير من أسوأ الأيام”.
“كان أفضل عام في تاريخ سوق الأوراق المالية في الولايات المتحدة في عام 1933 ، على عمق الكساد العظيم. لقد انخفض السوق كثيرًا ، عندما أصبح من الواضح أن الانتعاش كان جاريًا ، احتشد السوق بسرعة”.
وقال بيرتون مالكيل ، أستاذ الاقتصاد في جامعة برينستون ، إن المستثمرين الذين يشعرون أنهم في حدود التسامح مع المخاطر هم أفضل حالًا في تغيير رصيد محافظهم تجاه الأصول ذات الخطورة المنخفضة ، مثل السندات والاحتفاظ بزيادة النقود من محاولة وقت السوق.
وقال: “سوف تخطئ دائمًا ، وستقوم الولايات المتحدة على المدى الطويل بتصويب الأمور في النهاية”.