يمثل هذا العام تحولًا كبيرًا في السياسة النقدية في البنك المركزي للمصر (CBE) ، حيث تنتقل من مرحلة طويلة من التشديد إلى دورة تخفيف تدريجية. منذ أبريل ، خفضت CBE أسعار الفائدة بنسبة 5.25 ٪ تراكمية عبر ثلاثة اجتماعات – أول تسلسل من هذا القبيل منذ نوفمبر 2020. بدأت الدورة بتخفيض بنسبة 2.25 ٪ في أبريل ، تليها انخفاض بنسبة 1 ٪ في مايو ، وخفض 2 ٪ آخر يوم الخميس الماضي.
ويأتي هذا التحول على خلفية تباطؤ مستمر في التضخم. تراجعت التضخم الرئيسي السنوي إلى 13.9 ٪ في يوليو 2025 ، بانخفاض عن 14.9 ٪ في يونيو ، في حين ظل التضخم الأساسي مستقرًا على نطاق واسع بنسبة 11.6 ٪ ، مقارنة مع 11.4 ٪ في الشهر السابق. وقالت CBE إن الانخفاضات المتتالية على مدار شهرين تشير إلى أن التضخم يكون بحزم على مسار هبوطي ، ويتم تسير على الطريق الصحيح للاقتراب من الهدف بحلول الربع الرابع من عام 2026. ومع ذلك ، حذر من أن المخاطر تبقى ، بما في ذلك التأثير المحتمل لتعديلات الأسعار المدار والتوترات الجيوسياسية المتزايدة في المنطقة.
تشير العلامات المبكرة إلى أن دورة التخفيف يتم تصفية بالفعل إلى الأسواق. بدأت معدلات الإيداع والإقراض في التكيف ، مع انخفاض متوسط معدل المرجح على الودائع الجديدة إلى 18.8 ٪ من 21 ٪ بعد التخفيضات في أبريل ومايو ، في حين انخفض متوسط معدلات القرض إلى 25.4 ٪ من 26.6 ٪. لاحظت CBE أن هذه الحركات تشير إلى النجاح الأولي للتغيرات في معدل السياسة إلى القطاع المصرفي.
كما تراجع معدل وضحاها بين الليل ، حيث تم نقل حوالي 65 ٪ من تخفيضات أسعار السياسة التراكمية إلى السوق. انخفض متوسط معدل بين البنوك إلى 25.4 ٪ في الربع الثاني من 2025 ، من 27.5 ٪ في الأول. اتبعت غلة الأوراق المالية الحكومية حذوها ، مع انخفاض متوسط تكلفة التمويل المرجح في الجنيهات المصرية إلى 26.2 ٪ من 27 ٪ في الربع الأول (قبل الضرائب). ومع ذلك ، انخفضت نسب التغطية من ثلاث مرات إلى مرتين ، في حين تراجعت نسبة العطاء إلى الغطاء من 0.9 إلى 0.7 ، مما يشير إلى أن التأثير الكامل للتخفيضات الأخيرة لم يتحقق بعد.
واصل المستثمرون الأجانب توسيع مقتنياتهم من الديون المصرية ، وخاصة الأدوات طويلة الأجل ، بدعم من تحسين المعنويات وتوقعات مزيد من تخفيف السياسة. كما انخفضت عائدات Eurobond المصرية بشكل حاد في الربع الأخير من السنة المالية 2014/25 ، مما يعكس كل من شهية عالمية أقوى ومحسّنة لظروف الاقتصاد الكلي المحلي.
لاحظت CBE أن منحنى محصول مصر بدأ في التطبيع في نفس الفترة ، متزامن مع بداية التخفيف النقدي. ضاقت الانتشار بين ثلاثة أشهر و 12 شهرًا إلى 192 نقطة أساس ، مقارنةً بـ 282 سابقًا ، في حين أن الفجوة بين 12 شهرًا وثلاث سنوات تعاقد مع 155 نقطة أساس ، من 359 نقطة. تعكس التعديل الأكثر حدة في نهاية المنحنى المتوقعة في الأسعار المتوقعة.
انتقلت وزارة المالية للاستفادة من العائدات المنخفضة من خلال ضبط استراتيجية إصدار الديون. في الربع الأخير من FY2024/25 ، أعاد تقديم سندات ثابتة لمدة خمس سنوات مع الاستمرار في إصدار ملاحظات عائمة ثلاث سنوات وخمس سنوات. يهدف هذا التحول إلى توسيع متوسط نضج الديون العامة وتقليل مخاطر إعادة التمويل ، والتوافق مع أهداف إدارة الديون الأوسع للحكومة.
مع إظهار التضخم علامات الاعتدال ، وتعديل أسعار السوق ، واستعادة المستثمرين من الثقة ، فإن دورة تخفيف CBE تمثل نقطة تحول واضحة في السياسة النقدية-التي يأمل صانعي السياسات أن تدعم زخم النمو دون تعريض المسار نحو استقرار الأسعار متوسطة الأجل.