على مدار أسابيع ، انخفضت أسواق الأسهم ، وتسارع الغطس بعد أن كشف رئيس الولايات المتحدة دونالد ترامب في 2 أبريل عن تعريفة الولايات المتحدة على كل بلد تقريبًا.
قال المعلقون على وسائل التواصل الاجتماعي إن انخفاض أسعار الأسهم يمكن أن ينقل الركود. قدّر المحللون المحترفون في JPMorgan احتمال حدوث 60 في المائة من الركود ، في حين وضع جولدمان ساكس و Morningstar الاحتمالات بين 40 و 50 في المائة.
إذن ما هو الركود؟ هل هناك صلة بين انخفاضات سوق الأوراق المالية والركود؟ وهل يختلف الركود الذي يحركه التعريفة الجمركية عن الركود السابقة؟ إليكم بعض الإجابات.
ماذا يحدث أثناء الركود؟
العديد من الأشياء تميل إلى الحدوث في الركود ، لا أحد منهم لطيف.
- ينخفض استثمار الأعمال ، الناتج عن تصورات قادة الأعمال السلبية للمستقبل الاقتصادي. القضية الكلاسيكية هي الركود العظيم من 2007 إلى 2009 ، والتي نتجت عن انهيار في سوق الرهن العقاري. عندما حدث هذا ، توقف بناة عن بناء المنازل ، مما يعني أنهم توقفوا عن شراء المعدات والمواد ، من محركات الأرض إلى الثلاجات إلى بلاط التسقيف ؛ هذه القرارات تعزز من خلال الاقتصاد الأوسع.
- وسط تخفيضات الاستثمار في الأعمال ، ارتفاع البطالة وتراجع ساعات العمل. أرسل الركود في أوائل الثمانينيات من القرن الماضي معدل البطالة إلى حوالي 11 في المائة ، وبلغ الركود Covid-19 لفترة وجيزة حوالي 15 في المائة من البطالة قبل أن يتراجع بسرعة تقريبًا. في الوقت الحالي ، يكون معدل البطالة أقل بكثير ، عند 4.2 في المائة ، على الرغم من أن ذلك قد يتغير إذا تضعف الظروف الاقتصادية. وقال ستيفن فازاري ، الخبير الاقتصادي بجامعة واشنطن ، سانت لويس: “في الركود النموذجي ، سيفقد عدد صغير نسبيًا من الناس وظيفتهم ، ولكن حتى تهديد فقدان الوظيفة يخلق القلق”.
- إذا تمكنت من التمسك بعملك ، فقد يكون تعويضك الركود ، لأن الموظفين أقل عرضة للعثور على وظائف أخرى يمكنهم استخدامها للاستفادة من زيادة الرفوف.
- مشتريات المستهلك انخفاض. وقال غاري بيرتليس ، وهو خبير اقتصادي في مؤسسة بروكينغز ، وهي خزان أبحاث: “أصبحت العديد من العائلات أكثر حذراً بشأن الإنفاق في فترات من الخوف من الخوف ، كما قد تواجه تسريح العمال أو بعض الخسائر الأخرى في الدخل”. هذه العوامل تميل إلى دوامة ، وتشجيع بعضها البعض. على سبيل المثال ، يؤدي انخفاض استثمار الأعمال إلى ارتفاع البطالة ، مما يسبب تخفيضات في الإنفاق على المستهلكين ، مما يسبب استثمارات في الأعمال التجارية الأقل التي تسبب زيادات إضافية في البطالة.
كيف يتم تحديد الركود؟
من الناحية الرسمية ، فإن الحكم في الركود في الولايات المتحدة هو لجنة المواعدة للمكتب الوطني للبحوث الاقتصادية. تمثل اللجنة الخجولة الدعاية نقاط البدء والنهاية في الركود لعقود. وتشمل حاليًا الاقتصاديين من هارفارد وبرينستون وشمال غرب معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا وجامعة كاليفورنيا ، بيركلي.
تتداول اللجنة بشكل خاص ، وتتطلب نهجًا كليًا ، بدلاً من قائمة مراجعة. لكنه منفتح على العوامل التي تستخدمها لتحديد بداية الركود ، وهي “انخفاض كبير في النشاط الاقتصادي الذي ينتشر في الاقتصاد ويستمر أكثر من بضعة أشهر”.
يمكن القول إن أحدث الركود-الذي يسببه جائحة Covid-19-كان الأكثر غرابة ، لأنه كان موجزًا ، يدوم في الفترة من فبراير 2020 إلى أبريل 2020 ، لكنه كان عميقًا وانتشر على نطاق واسع بين معظم قطاعات الاقتصاد.
في التغطية الإعلامية ، يكون هناك معيار مشترك لتحديد ما إذا كان الركود قيد التنفيذ هو ربعان متتاليان من انخفاض الناتج المحلي الإجمالي (الناتج المحلي الإجمالي) ، والذي يشير إلى إجمالي جميع النشاط الاقتصادي. لكن اللجنة تزن رسميًا عوامل مثل الدخل الشخصي المعدل الذي تم تعديله بالتضخم ، وكشوف المرتبات غير الزراعية ، وبيانات التوظيف المنزلي ، والنفقات الشخصية المعدلة حسب التضخم ، والتصنيع المعدّل للتضخم والمبيعات التجارية ، والإنتاج الصناعي.
والجدير بالذكر ، لا يتم تضمين انخفاض سوق الأسهم في هذه القائمة.
هل هناك صلة بين انخفاضات سوق الأوراق المالية والركود؟
في عام 1966 ، سخر الاقتصادي الحائز على جائزة نوبل بول سامويلسون أن “فهارس وول ستريت تنبأت بتسع من أصل الخمسة الخمسة الأخيرة”.
لقد كان يبالغ في التأثير الهزلي ، لكنه كان لديه نقطة مفادها أن انخفاض سوق الأوراق المالية لا يؤدي حتما إلى ركود ، وأن جميع الركود لا تنتج انخفاضًا في سوق الأسهم.
ومع ذلك ، يظهر التاريخ ارتباطًا قويًا بين انخفاضات سوق الأوراق المالية والرقائق ، خاصة في السنوات التي انقضت عليها Samuelson هذه الملاحظة.
منذ عام 1950 ، شهدت الولايات المتحدة 10 فترات رسمية. رافق سبعة انخفاضات في Standard & Poors 500 ، وهو مقياس واسع للسوق ، في حين أن ثلاثة لم يكن كذلك. كانت آخر مرة لم ينتج فيها الركود أيضًا انخفاضًا ملحوظًا في S&P منذ نصف قرن تقريبًا ، خلال فترات الركود المزدوجة في عامي 1980 و 1982.
من بين الركود السبعة التي رافقت انخفاض سوق الأسهم ، كان متوسط الخسارة في S&P 500 حوالي 31 في المائة. تراوحت الانخفاض بين 18 في المائة إلى 55 في المائة ، مع انخفاض 55 في المائة خلال فترة الركود الكبير.
للمقارنة ، منذ نهاية يناير 2025 ، انخفض S&P حوالي 19 في المئة.
جاء أكبر انخفاض في سوق الأوراق المالية على الإطلاق خلال الكساد العظيم: بين أغسطس 1929 ويوليو 1932 ، تعرضت S&P (التي تم حسابها بعد ذلك قليلاً) خسارة بنسبة 88 في المائة.
كما قال سامويلسون ، لم ينتج كل تراجع ملحوظ في S&P 500 ركودًا. شهدت الفترة المحيطة بتحطم “يوم الاثنين الأسود” عام 1987 ، الذي كان سببها مزيج من العوامل بما في ذلك عمليات البيع الدولية للأسهم ، انخفاضًا بنسبة 28 في المائة ، ولكن لم يتبع أي ركود.
في الآونة الأخيرة ، خلال فترة التضخم المرتفع لمدة 40 عامًا في الولايات المتحدة ، خسر S&P حوالي 25 في المائة من يناير 2022 إلى سبتمبر 2022. على الرغم من أن نقاد الرئيس آنذاك جو بايدن جادلوا بأن الركود كان وشيكًا ، وأن JPMorgan وضع الاحتمالية بنسبة 40 في المائة ، إلا أنه لم يحدث أبدًا.
إذا كان هناك ركود قادم ، كيف يمكن أن يكون مختلفًا هذه المرة؟
من السابق لأوانه تحديد ما إذا كان الركود وشيكًا. سوق الأوراق المالية هو مؤشر مبكر لمشكلة اقتصادية محتملة ؛ يعتمد على تصورات المستثمر عن المستقبل الاقتصادي ، وليس على البيانات الصعبة. يجب إصدار هذه البيانات على مدار الأسابيع والأشهر القليلة المقبلة ، ثم يمكن للجنة اتخاذ قرارها. (جاءت أسرع القرارات بعد حوالي أربعة أشهر من بدء الركود ، في حين وصلت الأبطأ بعد 21 شهرًا.)
ومع ذلك ، إذا حدث الركود في أعقاب قرارات تعريفة ترامب ، فقد يكون لها سمات مختلفة عن الركود الأخرى.
الفرق الأكبر هو أن الركود يمكن أن يكون مصحوبًا بتضخم أعلى.
أثناء الركود النموذجي ، ينخفض طلب المستهلك ، مما يعني أن الشركات التي تبيع المنتجات والخدمات تقلل من أسعارها (أو على الأقل عدم تربيتها) من أجل إغراء العملاء المترددين على الإنفاق. لكن التعريفة الجمركية لترامب شاملة يمكن أن تدفع الزيادات في الأسعار في نفس الوقت الذي يرسلون فيه البلاد إلى ركود.
هذا ليس غير مسبوق ؛ كما حدث ذلك خلال سبعينيات القرن الماضي ، عندما ارتفع حظر النفط على أسعار البنزين. وقال دوغلاس هولتز إيكين ، رئيس منتدى العمل الأمريكي ، وهو خزان أبحاث يمين الوسط ، إن هذه الظاهرة تسمى “الركود”-مزيج من الركود الاقتصادي والتضخم-وهي “أقل متعة” من الركود النموذجي. (ولا تفترض أن الانخفاض في الأسعار سيكون أفضل: يمكن للاقتصاد أن ينخفض بقوة إلى أن الأسعار تنخفض على الرغم من التعريفات ، التي حدثت خلال الكساد الكبير ، بعد أن تم سن تعريفة Smoot-Hawley لعام 1930 ، على حد قول Burtless.)
يمكن أن تكون ميزة أخرى غير عادية من الركود الذي يحركه التعريفة الجمركية هو وصوله العالمي المتزامن ، بالنظر إلى قرار ترامب بتطبيق تعريفة بنسبة 10 في المائة على الأقل على كل بلد تقريبًا في العالم.
وقال هولتز-إيتكين إن هذا قد يؤدي إلى “ركود منسق في جميع أنحاء العالم”.
يقول الاقتصاديون إن البطانة الفضية هي أن أسوأ سيناريوهات الحالات يمكن أن تتجنب-على الأقل من الناحية النظرية-. على عكس مشاكل صناعة الرهن العقاري المعقدة التي تسببت في الركود الكبير أو الوباء العالمي الذي تسبب في ركود عام 2020 ، فإنه في حدود سلطة الرئيس أن يقلل بسرعة (على الرغم من عدم القضاء) على التأثير الاقتصادي: يمكنه ببساطة تراجع التعريفات.
وقال الخبير الاقتصادي التحرري دانييل ميتشل ، إذا كان هناك ركود ، فسيكون “بسبب صدمة خارجية ونهاية – نأمل – عندما يتم التراجع عن الصدمة الخارجية”.